在《资管新规》及《信托业务分类新规》（征求意见稿）的指引下，信托行业连续深入推进转型生长，标品业务和本源业务保持快速增长态势。近三年，信托公司加入资产证券化业务实现快速突破。2022年受疫情庞大多变形势影响，我国资产证券化产物刊行数量和规模泛起负增长，信托行业加入资产证券化项目也泛起了小幅颠簸，但整体展业热情依然高涨，部门信托公司还保持了快速增长，差异化优势逐渐显现。未来，在监管的指引下，回归本源，发力标品，拓展深耕资产证券化业务，提升主动管理能力和资产配置能力，是信托公司回应监管要求、满足当前市场需求的重要举措。
一、基本情况
Wind数据显示，以项目建立日为基准日，2022年全年共刊行资产证券化项目1740只，同比下降20.54%；规模20,120.36亿元，同比下降34.98%，为近三年增速首次泛起负增长。其中，信贷ABS刊行150只，规模3,556.86亿元，占比17.68%；企业ABS刊行1187只，规模11,504.02亿元，占比57.17%；ABN刊行393只，规模4,677.99亿元，占比23.25%；公募REITs刊行10只，规模381.48亿元，占比1.89%。全年除公募REITs刊行规模小幅增长外，其他资产证券化产物刊行数量和规模均泛起下滑。从基础资产类型来看，融资租赁债权刊行规模最大，占比15.49%，其次为企业应收账款，占比14.90%。同时，信托受益权类刊行项目47只，规模612.75亿元，占比3.05%；基础资产为知识产权、物业费收费收益权等创新类产物继续保持快速生长态势。
存量方面，剔除无到期日数据的债券，截至2022年12月31日，我国资产支持证券存量项目3,741只，相比2021年末3902只小幅下降；规模43,774.14亿元，同比下滑14.47%。其中，信贷ABS项目571只，规模14,347.16亿元，占比32.78%；企业ABS项目2,345只，规模20,311.50亿元，占比46.40%；ABN项目803只，规模8,369.89亿元，占比19.12%；公募REITs项目22只，规模745.60亿元，占比1.70%。
2022年，我国资产证券化产物刊行数量和规模在连续三年保持高位增长后首现负增长，存量规模也泛起下滑。公募REITs在2021年破冰后连续保持上升态势，ABN产物刊行量和存续规模也保持了小幅稳定增长。总的来看，我国资产证券化项目在加快盘活存量资产、支持绿色生长、服务实体经济发挥了越发积极作用。
二、近两年信托公司加入资产证券化业务情况
（一）信贷ABS
2022年共19家信托公司加入信贷资产证券化业务，刊行150笔，规模3,556.86亿元，其中最大刊行方为对外经贸信托，刊行18笔，规模753.52亿元。
2021年，共18家加入，刊行206笔，规模8,827.98亿元，其中最大刊行方建信信托46笔，规模2,701.79亿元。
具体来看，相比上一年，2022年信托公司加入信贷ABS数量保持稳定，但规模大幅下滑，头部机构对外经贸信托、上海信托、建信信托、华能贵诚等基本保持稳定且聚集效应越发明显，前五刊行规模占比76.04%，集中度连续上升。
（二）交易商协会ABN
2022年，共38家信托公司加入ABN业务，刊行393笔，规模4,677.99亿元，其中最大刊行方百瑞信托刊行23笔，规模790.83亿元。
2021年，共41家信托公司加入，刊行561笔，规模6,403.82亿元，其中最大刊行方华能贵诚信托115笔，规模1,362.96亿元。
ABN业务是近几年信托公司的主要发力点，在2020、2021年保持高速增长后，2022年信托公司加入刊行规模泛起下滑。不外，由于ABN的基础资产类型富厚，信托公司在获得承销资格后更具有整体竞争力优势。未来，信托公司依然可以在ABN业务领域保持持久活力。
（三）企业ABS
刊行方面，2022年，信托公司未以计划管理管理人身份加入企业ABS业务。2021年，加入刊行3笔，规模18.92亿元。其中，华能贵诚信托2笔，规模13.92亿元，中信信托1笔，规模5亿元。
原始权益人方面，2022年，信托公司加入企业ABS项目，124笔，规模1,027,57亿元，相比2021年的213笔和2,246.58亿元均泛起了大幅下滑。不外，2022年加入信托公司达9家，相比2021年的4家保持了增长，也说明信托公司在监管引导下加入意愿强烈。
近三年，在交易所ABS业务资格试点的大门向信托公司敞开后，信托公司以计划管理人身份加入企业ABS刊行仅做了小幅实验，没有大规模展业。
三、监管政策现状
我国资产证券化的监管政策是随着证券化试点的不停生长逐步完善的，市场创新和监管创新二者相互推进不停演变。我国资产证券化起步较晚，从20世纪90年代末开始进行初期探索。2005-2008年资产证券化试点开启，《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》和《信贷资产证券化试点管理措施》为资产证券化生长提供了制度基��；2009至2011年受金融�；跋�，资产证券化产物刊行叫停，2012年，央行、银监会、财政部联合宣布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项通知》，重启证券化试点。2015年，业务监管从逐笔审批制走向存案制、注册制，对企业ABS实施负面清单管理，基础资产范围极大拓宽，资产证券化步入快速生长阶段。2017年以来，监管部门陆续出台了“委贷新规”、“资管新规”、“理财新规”等监管文件，勉励资产管理机构开展资产证券化业务。2022年，监管机构对资产证券化业务出台了一系列政策规则，进一步规范市场，为我国未来资产证券化业务的开展进一步夯实了基本。
四、基础资产分析
Wind数据显示，截止2022年12月31日，资产证券化业务存续规模4.38万亿元。存量基础资产类型包罗住房抵押贷款、企业应收账款、CMBS/CMBN、融资租赁债权、个人汽车贷款、供应链应付账款、基础设施收费等34项，其中住房抵押贷款、企业应收账款、CMBS/CMBN、融资租赁债权、个人汽车贷款规模位居前五，分别占比24.29%、10.78%、9.05%、7.91%、5.50%。
从ABN基础资产看，主要为优先有限合伙权益、融资租赁债权、企业应收账款、CMBS/CMBN、供应链应付账款、信托受益权等20余项，其中优先有限合伙权益规模709.01亿元，占比最高，到达8.47%。目前很多银行处于零售转型的阶段，且国内也正在逐步重视消费对拉动经济增长的作用，资产证券化作为消费金融业务重要的融资手段，预计消费金融领域未来该类产物有较大的生长空间。
交易所刊行的企业ABS由于生长时间早，监管审批宽松，同时交易结构设计越发灵活，近年来生长更快。近三年，企业ABS刊行规模连续破万亿，2022年刊行规模依然占比过半，整体规模与2021年基本持平�；∽什嘈土指�，主要涉及企业应收账款、类REITs、基础设施收费、PPP、保理融资、供应链应收账款等。近年来，信托公司获试点加入交易所ABS后做了实验，但规模仍然较小。
信贷ABS基础资产主要为个人住房抵押贷款（RMBS）、个人汽车贷款、不良贷款、微小企业贷款、住房公积金贷款等，其中RMBS刊行规模和占比仍居首位。
公募REITs22只存续项目全部基础设施类产物。未来，随着政策在保障性租赁住房领域支持发力，公募REITs基础资产将会进一步扩容。
五、结语
资产证券化具有产物尺度化流动性高、受投资者青睐、基础资产多样化、市场拓展空间大、政策勉励支持等业务优势。近年来，回归本源、生长标品业务成为信托公司转型生长的重要偏向。在监管指引下，信托业务分类新规（征求意见稿，下同）将资产证券化服务信托作为资产服务信托的专项列出，监管勉励信托公司深度加入资产证券化服务信托的初心可见。同时，信托公司在资产证券化业务领域也实现了快速生长态势。2022年，受疫情庞大多变形势影响，在资产证券化产物刊行下滑大环境的配景下，信托公司刊行资产证券化业务规模也泛起小幅颠簸。未来，在监管的指引下，回归本源，发力标品，拓展深耕资产证券化业务，提升主动管理能力和资产配置能力，是信托公司回应监管要求、满足当前市场需求的重要举措。
作者：舒 占 伟
来源：中 融 研 究
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