平安信托持股海螺水泥上演股权式资本运作
宣布时间：2010-07-20 来源：证券时报 2010年7月16日 作者：罗峰 分享到：
三年间相互倒手，一个始终未花钱，一个最终股份多数回得手中，平安信托与海螺创投两家的背后是谁。
7月15日海螺水泥的12笔大宗交易，或许意味着一盘下了4年的大棋进入真正的收官阶段，平安信托作为前台主角再次浮上水面。
套现
昨日平安证券深圳�；酚挡棵�12笔卖出海螺水泥662.58万股，相关股东套现1亿余元。目前暂无卖家确切消息，但记者了解到，平安信托或是卖主。实际上，平安证券深圳�；酚挡恳彩瞧桨残磐兄奥舫銎渌善钡某Ｓ孟�。
平安信托投资有限责任公司是海螺水泥A股的第二大股东，持有该股11.54%的股权。
上述大宗交易的股份，分析人士相信是来自近两个月的解禁股。平安信托5月26日有20382余万股的定向增发限售股解禁，6月22日又有20382余万股的送转股上市（2009年报10转10）。
本次交易只占总股本的0.18%，不外，从平安信托以往信托项目的交易习惯看，在开始抛售后往往会继续抛售。
交易
分析人士说，经过一番股权倒手后，平安信托与海螺创投实现双赢。我们先看一下股权转让情况：
2006年7月，平安信托将持有的荻港海螺49%股权、枞阳海螺49%股权、池州海螺49%股权及铜陵海螺31.86%股权转让给海螺创投，股权转让总价款约38.3亿元。
然后，2007年5月这几家子公司的股权注入上市公司，海螺水泥以13.3元/股的价格向海螺创投定向增发A股约2.88亿股，海螺创投成为海螺水泥的主要股东之一。
2007年6月，平安信托与海螺创投签署增补协议，海螺创投在这次定向增发3年后的3个月内将股权转让款支付给平安信托，同时海螺创投每年向平安信托支付相当于股权转让款的1%作为延期支付赔偿金，若违反约定或到期无力支付股权转让款，则以定向增发获得的股份抵偿。
2009年2月，平安信托向芜湖仲裁委员会申请仲裁，后于7月获裁决海螺创投以持有的海螺水泥20382余万股抵偿平安信托的股权转让款约27亿元，同时，平安信托仍持有海螺创投债权约11亿元。抵款划转的这2亿余股海螺水泥，价格相当于13.3元/股（其时几个月海螺水泥股价都在40元以上）。
收益
当初向海螺创投定向增发的2.88亿股，以昨日收盘价16.72元计算，现在价值48亿元，相比海螺创投当初的买价38亿元增值10亿元。
海螺创投赚3亿元：在以股抵偿欠债后，海螺创投仍欠平安信托约11亿元，而手中剩有8417余万股海螺水泥股份（今年初增持股份不计）目前市场价值为14亿元，也就是说赚了3亿元。
平安信托赚了剩下7亿元。
分析人士留意到，一系列的股权运作很玄妙：海螺创投从平安信托手中买下股权去注入上市公司——但是没付钱，以股还债——还是没出钱，最终，还赚了钱；而平安信托，手中的实业股权卖出去，酿成上市公司股权后又大部门回得手中，最终也赚了钱。
去年7月划转股权时，海螺水泥收盘价为46元，媒体纷纷报道称“此次海螺水泥股份的乐成划转，使平安信托捡了一个大自制”。
其实，无谓谁拣自制。在业内人士看来，类似于肉从这个锅里夹到另一个锅里，仍在锅里。海螺创投去年初“无力支付赔偿金”，以至于被平安信托提请仲裁。但海螺水泥曾在2008年度分红每10股派3元（税后派2.7元），海螺创投以2.88亿股可得7770万元，有助于归还期间两年的延期赔偿金（以转让款38.3亿的1%计算，为每年3830万元，两年7660万元）。业内人士说，那份“3年后违约则股份抵偿”的增补协议，或许即是股权运作的一部门。
结构
平安信托持有的海螺水泥股份来自海螺创投，而海螺创投的这些股份又来自平安信托……
这起股权运作看起来很绕，其实也简单。平安信托公司并不是海螺水泥庞大股权的真正主人，背后的信托持有人才是。海螺创投背后的真正主人，可能与之类似。
海螺创投是谁？资料显示，海螺创投是由海螺集团工会持股约31%、宁国水泥厂工会26%、白马山水泥厂工会21%、海螺型材(000619,股吧)工会8%以及郭文叁（法人代表）、纪勤应（总经理）等8名自然人出资于2002年11月建立。这被认为是海螺集团改制的一个产物。
再看平安信托的持股�；氐焦扇ㄗ畛醯慕灰咨�，2006年7月海螺创业从平安信托获得荻港海螺等多家公司股权，而平安信托手里的荻港海螺等股权，是2006年6月海螺集团工会委托给平安信托进行经营管理的。
也就是说，相当于其时平安信托刊行一份信托计划，上述股权原本为公司管理层以及员工持有的股份；然后，为应对海螺水泥的整体上市，海螺创投将上述股权从平安信托处重新买回，并注入到上市公司；接着，大部门股权从容易成为焦点的海螺创投回到平安信托。最后，这些股份都解禁了，持有股份的股东们在多次股权转让中看似模糊了，其实多数还在。
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